11 Agosto de 2025 - 19:49
11 Agosto de 2025 / Ciudadano News / Economía
Eduardo Coria Lahoz, economista, comentó en Círculo Político (lunes a viernes de 14 a 16 por FM 91.7, Ciudadano_News en Twitch) cuáles son las razones del comportamiento del dólar, como se proyecta hasta fin de año y las intenciones del Gobierno.
"Cíclicamente, la economía argentina, en el primer semestre se da una época del año en donde entran alrededor del 60 o 70% de los dólares que, anualmente, ingresan. Entonces, el segundo semestre siempre el ingreso de divisas es menor y el gobierno ahora con el fuerte estímulo que le está dando al sector petrolero y gasífero y, en menor medida, al sector minero, pretende regular este comportamiento cíclico del sector externo, debido a que buena parte de los dólares que ingresan a la Argentina los produce el nicho agropecuario con la exportación de la cosecha gruesa. Definitivamente, el segundo semestre siempre tiene un nivel de ingresos muchísimo más bajos y es de esperar que hasta diciembre, entrado enero, no se vuelvan a ver flujos importantes para la Argentina".
"Lo ocurrido es que hasta el 9 de julio el sistema financiero argentino disponía de un sistema de letras, LEFIS (Letras Fiscales de Liquidez), que permitía a los bancos todos los días a las 18 horas, hacer un barrido de los saldos de las cuentas bancarias, caja de ahorro y cuenta corriente y esos fondos se los vendía al Banco Central y este le entregaba una LEFI y, de esa manera, los bancos obtenían lo que en la jerga financiera se conocía como una tasa por la cual se remuneran los fondos cuando las instituciones bancarias están cerradas. Esas tasas estaban operando alrededor del 30% anual, lo cual les aseguraba a los bancos una excelente rentabilidad, partiendo de la premisa que a los ahorristas no le pagaban nada por ese dinero", dijo el economista.
"Ese sistema a partir del 10 de julio finalizó, y a partir de ahí los bancos tuvieron que salir a buscar nuevos mecanismos de inversión de esos fondos para tratar de rentabilizarlo y eso produjo un descalabro, puesto que estamos hablando que en ese sector había alrededor de 15 billones de pesos encajados en estas letras que se renovaban todos los días y, a partir de ese momento, todos esos billones de pesos quedaron liberados al mercado. Los bancos invirtieron alrededor de 6 billones de pesos en LECAP (Letra del Tesoro Capitalizable en Pesos), que son letras a corto plazo, de menos de 90 días de duración, pero igual quedaron 9 billones disponibles en el mercado. Esos 9 billones son equivalentes al total de billetes y monedas que circulan en la economía argentina, entonces de un día para el otro, del 9 al 10 de julio, la base monetaria se duplicó".
"Ahora, lo que ocurrió es que buena parte de esos pesos se fueron al dólar, por lo cual todo el sistema financiero quedó trastocado y desde el 10 de julio a la fecha lo que ha estado haciendo el Banco Central es generar diferentes mecanismos para tratar de poner nuevamente en cajas todo ese dinero excedente que tiene la economía".
"Todo esto obliga al Banco Central a estar, permanentemente, tomando medidas para secar la plaza, porque si vos largás todo ese dinero al mercado rápidamente se dispara el dólar y lo vas a tener arriba del tope de la banda actual que se encuentra alrededor de 1460 pesos; entonces para evitar esas corridas lo que está haciendo el BCRA es emitir tasa para convencer a los ahorristas que se queden, obviamente pagándoles una tasa de interés muy alta".
"En Argentina no se usan los dólares para el consumo. Tenemos una base monetaria de alrededor de 9 billones de pesos, más que suficiente para mantener en movimiento toda la economía. Sin embargo, la mayoría no son pesos transaccionales, sino que se utilizan como ahorro o como mecanismo de inversión; no salen a gastárselo, no salen a cambiar el auto, comprarse un par de zapatos o ir al cine. Lo que tratan de hacer es invertirlo financieramente en algún activo que proteja su valor, su poder de compra o incluso le genere una renta", sostuvo Eduardo Coria Lahoz.
"Este fue un poco el error que cometió el gobierno en pensar que esos pesos iban a liberar el mercado y que iban a generar un círculo virtuoso, o sea, que iban a salir a comprar maquinarias, herramientas, a construir departamentos y casas y que eso reactivara la economía, pero la verdad que buena parte de esos pesos se transformaron en dólares y esos dólares no se vuelcan al mercado, sino que se retiran. En julio se atesoraron más de 2 mil millones de dólares por este mecanismo y, finalmente, terminan en una caja de seguridad o debajo de algún colchón, pero no circulando en la economía".
"A partir de allí, como ese círculo virtuoso de consumo no se generaba, el Banco Central tuvo que salir a esterilizar esos pesos, sacarlos de circulación. El mecanismo que uso fue el de las LECAP y ocurre algo básico de teoría económica y es que, cuando aumenta la oferta o miden un activo financiero como son estas letras, su precio baja y la tasa de interés actúa inversa a la de los valores de un activo financiero y tiende a subir. Hoy, por ejemplo, las tasas de estas letras que vencen el próximo viernes están arriba del 160% anual, o sea, estamos hablando de prácticamente 10 veces lo que es la inflación para los próximos doce meses y eso atenta contra cualquier proceso de desarrollo económico, porque son tasas que si las tuviese que tomar una empresa obviamente se fundiría".
"En principio, el primer punto de quiebre que va a tener el sistema se va a dar el 7 de septiembre con las elecciones en la provincia de Buenos Aires; dado que es el primer termómetro que está observando el mercado en términos de si esta política económica es sustentable o no en el largo plazo. Si al gobierno le fuera mal en las elecciones bonaerenses, es muy probable que veamos una fuerte corrida de los pesos hacia el dólar y se desestabilizaría toda la economía. Si al gobierno le va bien, es muy probable, que las próximas elecciones de octubre sean igual o mejor para el gobierno nacional y eso hace que el mercado empiece a apostar a favor e implica deshacerse de los dólares para empezar a hacer tasa en pesos, que es un poco a lo que está apostando hoy el mercado".
"Con una elección de septiembre dentro de los números que están estimando, donde el gobierno nacional, en alianza con el Pro, podría estar sacando arriba del 40% de los votos, haría que el mercado mantuviese la apuesta por el 'Carry Trade' y si empezaran a entrar dólares de fondos de riesgo, que para la economía argentina son importantes, y ponerlos a trabajar a pesos, lo que hacen es que baje el tipo de cambio y también la tasa de interés. En consecuencia, todo empieza a funcionar a favor de este proceso que está buscando el gobierno, el cual no tiene una solución en el corto plazo, porque la economía argentina todavía tiene alrededor de tres veces más pesos que los que necesita para funcionar normalmente", dijo el economista.
"En el largo plazo la inflación que tengas te va comiendo esos pesos excedentes; en la actualidad a una tasa del 1,5%, 1,6% mensual, a un ritmo del 18%, 20% anual, pero tenés tres bases monetarias emitidas y solamente una circula, las otras dos están estabilizadas vía estos instrumentos como son las LECAP".
"Si liberaras estas bases monetarias al mercado, prácticamente la inflación la tenés que multiplicar por cuatro o por cinco, pero si dejás que la economía haga su trabajo, al cabo de 4, 5, 6, 8, 10 años, todos esos pesos se terminan de reabsorber. Eso es lo que está haciendo el gobierno, apostando a esa solución de largo plazo y, obviamente, a que crezca la economía, porque una economía más grande te demanda más pesos".
"En el caso de los argentinos, lo que hacen rápidamente es desprenderse de los pesos, que son los que emite el gobierno, y se posicionan en una moneda sobre la cual el gobierno poco puede hacer que es el dólar y es lo opuesto a lo que necesitaría la economía argentina; entonces, las expectativas en economía son muy importantes y, de hecho, la situación que hemos estado atravesando en las últimas dos o tres semanas tienen que ver con malas expectativas que se afincaron en el mercado, producto de malas decisiones tomadas en la gestión monetaria. Esta venía siendo bastante previsible hasta el 9 de julio, cuando decidieron romper con un sistema que, si bien cuando se lo analiza desde lo filosófico, estaba premiando a los bancos pagándoles una tasa de interés que los bancos no compartían con sus ahorristas; había una suerte de Robin Hood, pero al revés, le sacabas dinero a los pobres para darle a los ricos".
"Al desarmar este sistema de LEFI, los bancos tuvieron que salir a trabajar de bancos, o sea, con esos depósitos que captan tratar de dar créditos, pero en el medio nos encontramos con que los agentes económicos argentinos están muy dolarizados; todas las decisiones que se toman en Argentina siempre se toman con un ojo mirando hacia el dólar en términos de utilidad, inversión, repatriación de utilidades, etc. Por lo tanto, es muy difícil operar una economía de esas características, porque tenés un punto de referencia al que rápidamente saltan todos los agentes y ese es el dólar".
"Es una lógica que venimos manteniendo desde hace décadas, porque los sucesivos gobiernos nos han estado estafando con la emisión de moneda, entonces, es el reaseguro que los argentinos tuvieron que aprender a tomar", explicó Eduardo Coria Lahoz.
