Medidas económicas
En la antesala de los comicios bonaerenses este domingo, el Gobierno nacional informó este martes que intervendrá en el mercado cambiario, una decisión que los operadores financieros ya anticipaban desde la semana pasada. La estrategia apunta a moderar la presión sobre el tipo de cambio, utilizando para ello unos US$ 1.700 millones depositados por el Tesoro en el Banco Central.
Sin embargo, esta movida encendió las alarmas sobre la capacidad de pago de la deuda soberana: los bonos se desplomaron casi 3% y el Riesgo País rozó los 900 puntos.
"Lo que busca el Gobierno es que el anuncio actúe como disuasivo, para que parte de la demanda se corra del mercado", explicó Pedro Martínez Geber, economista de PxQ, citado por Ámbito. El efecto inmediato se observó en el mercado mayorista, donde el dólar retrocedió $11 hasta ubicarse en $1.361, aunque sigue apenas 7,8% por debajo del techo de la banda cambiaria.
Con el correr de la jornada, operadores confirmaron que el Banco Central intervino tanto en futuros como en el mercado oficial, aunque lo hizo en nombre del Tesoro, ya que éste no tiene permitido operar en el MULC de forma directa. Según señaló más temprano el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, el objetivo es "aportar liquidez y asegurar el normal funcionamiento" del mercado, según un breve posteo en X (Twitter).
La decisión, sin embargo, plantea dudas sobre el esquema de flotación vigente. En teoría, el BCRA sólo debía actuar cuando el dólar alcanzara el límite superior de la banda, algo que no sucedió. Para Geber, lo que se observa es más bien un "régimen de flotación administrada o sucia", orientado a contener la dolarización previa a las elecciones.
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No todos en el mercado creen que se trate de un cambio estructural. Lucas Carattini Alvarez de Toledo, operador de BAVSA, consideró que "no se modificó el esquema, porque eso implicaría revisar el acuerdo con el FMI". A su juicio, la estrategia es claramente de corto plazo: "El Gobierno está gastando todos sus cartuchos en frenar el dólar hasta el domingo. Después habrá que ver si el resultado electoral reduce la volatilidad o la agrava".
Reacción negativa en bonos y riesgo de default
El movimiento oficial tuvo un fuerte costo en el mercado de deuda. Los dólares que el Tesoro utilizará para intervenir eran los que daban respaldo a los pagos de los Globales y Bonares de enero. "Esto erosiona la confianza sobre la capacidad de cumplir con esos vencimientos", advirtió Pablo Repetto, jefe de research de Aurum Valores.
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Los títulos en dólares cayeron hasta 2,9% y los inversores recalcularon el escenario de default. En enero, el Tesoro deberá afrontar vencimientos por US$ 4.200 millones, pero cuenta sólo con US$ 1.700 millones líquidos, según datos de Vectorial. La consultora ya había detectado una reducción de US$ 200 millones en la última semana, lo que anticipaba ventas de reservas, confirmadas luego por Quirno.
Este drenaje de divisas, señalan los analistas, compromete las necesidades de recomposición posterior a las elecciones. "Si se usan ahora los recursos, más adelante habrá que comprar más de lo previsto", sostuvo Repetto.
La presión también se relaciona con las metas del FMI. Tras la última flexibilización, el BCRA debería cerrar 2025 con reservas netas en torno a US$ 2.600 millones negativos. Para llegar a esa cifra, durante el segundo semestre deberá mejorar en unos US$ 2.100 millones, un desafío mayor en un contexto de oferta de divisas restringida.
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La incógnita es cuándo podrá el Central recomponer reservas sin desbordar el esquema de flotación. "Existen mecanismos para mejorar la competitividad sin mover las bandas", señaló Alvarez de Toledo, quien recordó que con más de US$ 40.000 millones de reservas brutas, el poder de fuego real ronda los US$ 25.000 millones. No obstante, Repetto advirtió que el margen del Tesoro es acotado: "No dispone de tantas divisas como para sostener un nivel de intervención elevado en el tiempo".
